• 财务表现：总保费收入808.1亿元，同比增5.7%；净利润34.8亿元，同比增8.4%；集团内含价值1,284.9亿元，较年初增11.0% • 业务结构：寿险新业务价值40.1亿元（可比口径增47.3%），财险非车业务占比升至50.6%，承保利润2.9亿元 • 投资收益：年化总投资收益率4.0%，综合投资收益率5.1%，在市场波动中保持相对稳健 • 数字化进展：AI应用深入销售、服务、管理场景，智能服务满意度达82%，远程服务无人办理率65% • 股权结构：执行董事张维功通过关联公司控制16.39%境内未上市股份，计划推进H股全流通方案 • 资本管理：资本承诺107.5亿元（较年底减少26.0亿元），或有负债管控稳健，偿付能力充足率持续提升 • 关注要点：总权益下降1.9%，投资业绩承压，车险保费收入下滑6.0%
阳光保险(06963.HK)交出的这份中期成绩单，呈现出典型的转型期特征——在规模增长与结构优化之间寻求平衡，在价值创造与盈利压力间艰难前行。
价值转型初见成效，但代价不容忽视最值得关注的是寿险业务的价值转型加速。新业务价值40.1亿元，可比口径下47.3%的增速颇为亮眼，这主要得益于产品结构的持续优化。个险渠道中，浮动收益型产品与保障型产品占比已超50%，银保渠道新单期缴中浮动收益型产品占比也提升至27.1%。
然而，转型的代价同样明显。个险新单保费34.4亿元，同比下降11.2%；月均人力5.0万人，同比减少4.3%。这反映出在追求高价值业务的过程中，阳光保险不得不"舍量求质"，牺牲部分规模增长来换取更优的业务结构。
财险业务分化明显，非车险成增长引擎财险板块的表现更加复杂。一方面，非车险业务表现强劲，原保险保费收入127.8亿元，同比增长12.5%，占比提升至50.6%。意外伤害和短期健康险增长20.0%，保证险增长34.9%，显示出公司在多元化业务拓展方面的成效。
保证险业务值得特别关注，保费收入24.6亿元，同比增长34.9%，承保综合成本率99.3%。公司积极响应支持小微企业发展的政策导向，聚焦平台商家、旅行社、售电公司等各类经营主体的实际风险需求，通过保证金保险替代履约交易担保，有效为企业减负降本。
另一方面，车险业务持续承压，原保费收入125.0亿元，同比下降6.0%。尽管承保综合成本率改善至98.1%，盈利能力有所提升，但规模萎缩的趋势仍然明显。这既反映了车险市场的激烈竞争，也暴露出公司在传统优势领域面临的挑战。
投资端承受压力，资产配置优化成关键投资业务的表现喜忧参半。年化总投资收益率4.0%和综合投资收益率5.1%在当前市场环境下属于合理水平，但寿险投资业绩大幅下滑33.6%至23.6亿元，显示出在市场波动中的脆弱性。
资产配置结构的优化值得关注。截至6月末，集团总投资资产规模5,918.6亿元，较上年末增长7.9%。固定收益类金融资产占比69.4%，较上年末下降2.9个百分点；权益类金融资产占比21.8%，与上年末基本持平。政府债券在债券投资中的占比提升至71.2%，显示出公司在利率下行环境中的谨慎策略。
更值得关注的是资产负债结构的变化。总资产增长7.5%至6,255.6亿元，但总权益却下降1.9%，归属母公司股东权益更是下降10.1%。这种"增资产、减权益"的格局，反映出公司在资产负债匹配和风险管理方面仍面临压力。
资本管理更趋理性，承诺支出有序收缩值得关注的是公司资本配置的理性化趋势。截至6月末，已签约但未拨备的资本承诺为107.5亿元，较2024年底的133.1亿元减少26.0亿元，降幅达19.5%。这一变化显示出管理层在当前经济环境下更加审慎的投资策略，有助于保持资本配置的灵活性。
在或有负债管控方面，公司表现相对稳健。基于保险业务特性，公司涉及的日常法律诉讼主要与保单索赔相关，管理层已对可能损失计提了相应准备。对于无法合理估计结果或败诉可能性极小的案件，则未计提准备，体现出风险管理的专业化水平。
股权结构调整，H股全流通提上议程值得关注的是公司股权结构的最新变化。根据财报披露，执行董事、董事长兼首席执行官张维功通过邦宸正泰、上海旭昶、山南泓泉等关联公司合计控制公司16.39%的境内未上市股份。这一股权架构为公司治理提供了相对稳定的控制权基础。
更重要的是，公司已于8月1日审议批准H股全流通方案，拟将不超过351,962.55万股（约占总股本30.60%）境内未上市股份转为H股并在港交所上市交易。这一举措将显著提升公司股份的流动性，有助于改善公司治理结构和市场估值水平。
数字化转型成效显著，AI应用全面深化公司在AI和数字化应用方面的投入值得肯定。财险业务全面推进智能化升级，车险AI智能报价功能实现投保信息自动采集、自动补全，批量出单业务报价效率提升3倍以上。理赔智能定损准确率达到88.3%，显示出技术应用的实质效果。
客户服务数字化程度不断提升。智能服务满意度达82%，远程服务无人办理率65%，AI客户经营助手用户满意度95%。理赔服务机器人实现"一次进群、全流程办结"，大幅提升理赔服务时效。
但投资者需要关注的是，数字化转型的成本效益如何体现在财务表现上。从目前的数据看，尽管技术应用广泛，但在费用管控和效率提升方面的财务体现还不够明显。
偿付能力充足，风险管控稳健偿付能力指标表现良好。截至6月末，集团核心偿付能力充足率171%，综合偿付能力充足率233%，较年初分别提升13个和6个百分点，显著高于监管要求。阳光人寿核心偿付能力充足率155%，综合偿付能力充足率216%，资本状况充足稳健。
流动性管理有序。现金及现金等价物314.6亿元，定期存款217.6亿元，为集团提供了充足的流动性资源。经营活动产生的现金流入净额302.3亿元，同比增长48.6%，显示出业务经营的现金创造能力。
发展前景：转型阵痛期的必经之路从更长远的角度看，阳光保险正处在战略转型的关键期。集团内含价值11.0%的增长和寿险合同服务边际余额10.3%的提升，为未来价值释放奠定了基础。H股全流通方案的推进，将为公司带来更多的资本市场机遇和挑战。
但投资者需要对以下风险保持警惕：一是转型期间业务规模可能继续承压；二是在利率下行环境下，资产端收益面临持续挑战；三是财险业务结构调整的效果有待进一步验证；四是数字化投入的回报周期可能较长；五是H股全流通可能对股价带来短期波动。
展望下半年，公司将继续推进"高质量发展、高价值成长"的战略目标。寿险业务将深化"一身两翼"发展战略，加快产品结构转型；财险业务将以"三张生命表"和"夥伴行动"为抓手，提升非车险业务占比；投资端将坚持长期投资、价值投资理念，优化资产配置结构。
总的来说，阳光保险正在经历一个"破旧立新"的过程，虽然短期内可能面临增长压力，但如果转型成功，将为公司建立更可持续的竞争优势。关键在于管理层能否在保持业务稳定的同时，有效推进各项转型措施的落地，同时充分利用H股全流通带来的资本市场机遇。资本承诺的理性收缩和风险管控的稳健表现，为这一转型过程提供了相对可靠的保障。
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