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长安期货胡心阁
1、美豆及南美市场：十一假期期间CBOT大豆继续交易，后期美豆市场的关注焦点或主要集中在以下两个方面：第一，中美关系的变化情况。上周因市场期待中美谈判出现积极信号，市场存在一定乐观预期，不过最终中美元首通话双方未就大豆贸易达成一致，市场信心有所消耗，关注中美关于大豆贸易后续的谈判走向。第二，关注美豆种植区天气状况，或会影响目前高单产下修的概率，进而左右CBOT大豆价格边际转强的空间。截至9月23日当周，美国农业部干旱报告显示，约37%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为36%，去年同期为30%。南美市场需关注，阿根廷暂时取消大豆及其衍生品出口税，盘面利空集中释放，注意政策的变化情况。
2、棕榈油产地方面：假期期间，马来西亚BMD棕榈油继续交易，马盘的走势将影响节后国内油脂盘面。马来西亚棕榈油8月末库存环比回升，不过累库幅度在季节性增产并不顺利的影响下并不大，而且机构公布的9月高频产量数据环比下滑。马来西亚棕榈油协会（MPOA）称，2025年9月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降4.26%；马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，9月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降4.14%。棕榈油产地印尼和马来的产量都难有大幅恢复，印度上月进口保持强劲，两大产地的卖压均较为有限，对毛棕油期货形成支撑。
3、国内方面，中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第38周末，国内三大食用油库存总量为267.73万吨，周度下降4.57万吨，环比下降1.68%，同比增加22.80%。其中豆油库存为147.39万吨，周度增加1.86万吨，环比增加1.28%，同比增加13.29%；食用棕油库存为53.90万吨，周度下降4.58万吨，环比下降7.83%，同比增加24.65%；菜油库存为66.43万吨，周度下降1.87万吨，环比下降2.74%，同比增加48.68%。近两周豆油工厂开机率维持在65%附近，豆油产量较多，仍高于市场提货量，导致工厂库存仍在增加，且短期内仍有增加可能，成为压制豆油价格的一大因素。但国内菜油库存去化幅度明显，现货支撑相对强劲。目前来看豆油累库菜油去库的格局暂时维持，加剧菜豆价差持续走扩的格局。节日期间油厂开停机及市场走货情况所产生的节后库存变化可能会对盘面带来一定影响，需关注。
4、 此外，关注国内外宏观局势变动以及国际原油的价格走势对油脂盘面的影响。
综合来看，虽然油脂目前在棕榈油产地基本面支撑以及豆系阿根廷关税暂停和美豆油生柴不确定的共同作用下，或处于下有支撑上有压力的格局。但仍需考虑假期即将来临，鉴于油脂品种国际化的特性，国内外扰动因素较多，且目前宏观经济局势及国际关系复杂多变，叠加外盘持续交易，节后油脂仍然存在较大的波动风险，因此建议投资者节前及时调整仓位，轻仓过节，规避较大的风险敞口暴露。
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责任编辑：李铁民
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